Avec un passif de près de deux mille milliards de yuans (305 milliards de dollars), l’entreprise Evergrande fondée à Guangzhou en 1996, a incarné l’ère libre de l’emprunt et de la construction en Chine. Mais, son effondrement possible est l’un des plus importants depuis des années en Chine.
Si vous souhaitez en savoir plus, lisez la suite.
- Les nouvelles règles imposées aux promoteurs immobiliers chinois
- Les difficultés d’Evergrande
- L’impact sur le secteur immobilier en Chine est majeur
- L’action d’Evergrande chute
- La menace d’un Krach immobilier en Chine
- La volonté du gouvernement chinois de réduire les dettes des promoteurs immobiliers
Les nouvelles règles imposées aux promoteurs immobiliers chinois
Des restrictions en matière d’endettement et d’achat de terrains, ainsi que des centaines de nouvelles règles, ont été imposées aux promoteurs chinois au cours des dernières années dans le cadre de la réduction des risques financiers et de la promotion de logements abordables.
Les difficultés d’Evergrande
Evergrande (3333.HK), qui a accéléré ses efforts pour réduire ses dettes en 2020 après l’introduction de plafonds par les régulateurs, n’a pas d’échéance majeure d’obligations offshore avant le début de l’année prochaine, mais le paiement tardif des fournisseurs et des intérêts sur les prêts a fait ressurgir des préoccupations qui ont longtemps agacé les investisseurs.
Aujourd’hui, sans accès à de nouveaux financements, Evergrande ne peut pas payer ses fournisseurs, terminer ses projets ou augmenter ses revenus, ce qui l’a poussé à engager des conseillers et à mettre en garde contre le risque de défaillance. Ce scénario, ainsi qu’un rachat, une rupture ou un renflouement sont les scénarios actuellement évalués.
L’impact sur le secteur immobilier en Chine est majeur
Et si les analystes ont minimisé les comparaisons avec l’effondrement en 2008 de la banque d’investissement américaine Lehman Brothers, qui a provoqué des crises chez les contreparties et a fini par gripper les marchés mondiaux, certains investisseurs ont des craintes similaires de contagion.
« Si, comme prévu, Evergrande fait défaut sur sa dette et passe par une restructuration, je ne vois pas pourquoi cela serait contenu », a déclaré Michel Lowy de la société de banque et de gestion d’actifs SC Lowy, qui se concentre sur les dettes en difficulté et à haut rendement.
« Il y a d’autres promoteurs qui souffrent du même problème d’absence d’accès aux liquidités et qui se sont trop étendus », a ajouté Lowy.
D’autres inquiétudes concernent l’exposition des banques et la détermination des régulateurs à poursuivre les réformes du marché de l’immobilier malgré les signes de conséquences néfastes.
L’action d’Evergrande chute
La réaction s’est jusqu’à présent concentrée sur le marché obligataire et sur l’action d’Evergrande, ainsi que sur les actions et obligations d’autres promoteurs tels que, entre autres, Guangzhou R&F Properties Co (2777.HK) et Xinyuan Real Estate Co (XIN.N).
Les actions d’Evergrande ont perdu environ 90 % en 14 mois, tandis que ses obligations en dollars se négocient à 60-70 % en dessous du pair.
« Le stress augmente pour le rhinocéros gris le plus évident en Chine, à savoir le secteur immobilier », a déclaré Alicia Garcia Herrero, économiste chez Natixis.
La menace d’un Krach immobilier en Chine
La crainte la plus immédiate est celle d’un krach immobilier plutôt qu’une crise financière de type Lehman. Une vente de feu d’Evergrande pourrait écraser les prix, faisant exploser les promoteurs à effet de levier et paralysant un secteur comprenant un quart de l’économie chinoise.
« Lehman (était) très différent car il a traversé le système financier, gelant l’activité », a déclaré Patrick Perret-Green, un analyste indépendant basé à Londres.
« Des millions de contrats avec de multiples contreparties, tout le monde essayait de calculer son exposition », a-t-il ajouté. « Avec Evergrande, cela déprime l’ensemble du secteur immobilier« .
L’exposition des banques est également importante et un document 2020 ayant fait l’objet d’une fuite, considéré comme une invention par Evergrande mais pris au sérieux par les analystes, montrait que les dettes s’étendaient à plus de 128 banques et plus de 121 institutions non bancaires.
Cependant, les données suggèrent que les prêts non productifs des banques commerciales étaient d’un niveau gérable de 1,76 % au dernier trimestre, et par rapport aux États-Unis, la Chine a un contrôle bien plus important sur son système financier.
La volonté du gouvernement chinois de réduire les dettes des promoteurs immobiliers
La volonté des autorités de réduire les dettes des promoteurs immobiliers est également considérée comme augmentant la probabilité d’une liquidation immobilière.
« Le gouvernement a travaillé sans relâche à la réduction de l’effet de levier dans le secteur immobilier hypertrophié, il est donc peu probable qu’une bouée de sauvetage soit lancée à Evergrande maintenant », a déclaré James Shi, analyste des dettes en difficulté chez Reorg, fournisseur d’analyses de crédit.
Les analystes s’attendent de plus en plus à un effondrement géré visant à protéger les petits investisseurs. Une centaine d’entre eux ont manifesté leur colère mardi au siège d’Evergrande, tandis que les détenteurs d’obligations subissent une décote.
« Nous ne pensons pas que le gouvernement ait intérêt à renflouer Evergrande (qui est une entreprise privée) », a déclaré Iris Chen, analyste chez Nomura, dans une note aux clients.
« Mais ils ne pousseront pas non plus activement Evergrande vers le bas et superviseront un défaut plus ordonné, le cas échéant, selon nous. »
Si Evergrande veut récupérer quoi que ce soit, il doit d’abord trouver des acheteurs pour ses actifs, ce qu’il a du mal à faire, les sauveurs potentiels semblant se contenter d’attendre plus de détresse.
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En conclusion
La difficulté de la société est-elle qu’elle n’a pas réussi à finalisée la cession de son immeuble de bureaux à Hong Kong dans le calendrier prévu. Tous ces rapports médiatiques ont fini d’entamé la confiance des acheteurs potentiels de propriétés. Nous verrons dans un avenir proche si Krach immobilier, il y aura en Chine.
